年末瀝青成本分析以及年后行情展望

最近成本方的不斷加強，形成了對瀝青回收的成本支撐。最近原油價格上漲有幾個原因。一是美國大選結果逐漸明朗后，市場風險偏好反彈，美元持續(xù)下跌，對原油等大宗商品形成明顯支撐；二是產油國繼續(xù)釋放延遲增產信號，未來增產計劃極有可能推遲3-6個月；第三，最近在疫苗方面經常出現積極的結果。許多公司的研究結果顯示，疫苗的有效率超過90%，進一步提振了市場情緒。但也不能忽視潛在的負面因素，包括全球疫情持續(xù)發(fā)酵，阻礙原油需求復蘇。同時，庫欣原油庫存持續(xù)上升，將在一定程度上打壓美國原油，制約油價整體上行高度。

2.煉油廠的運轉率較低，但供應充足
11月以來，國內煉油廠開車負荷已從歷史高位回落，但整體開車水平仍高于60%，處于歷史高位區(qū)間。隨著疫情的緩解，今年3月以來，國內瀝青產量不斷上升。10月份，每月瀝青產量達到348.3萬噸，創(chuàng)歷史新高。今年1-10月，國內瀝青產量同比增長26%。從11月份國內瀝青生產進度來看，仍高達336.5萬噸。在未來需求逐漸減弱的背景下，供應方有望保持充足。
今年第二季度以來，國內瀝青供應的改善一方面源于需求的增加，另一方面源于瀝青生產的高利潤。第二季度，隨著國內各行業(yè)恢復生產和復工的推動，對瀝青碼頭的需求也有所恢復。同時，在低價位，下游庫存需求大幅增加，瀝青需求持續(xù)改善。今年以來，國內瀝青生產利潤不斷上升，進一步提升了煉油廠的生產意愿。4月底，國內瀝青煉廠綜合生產利潤高達900元/噸。雖然5月后瀝青生產利潤隨著油價上漲有所萎縮，但與其他產品相比，瀝青生產利潤仍然可觀。
3.瀝青面臨積聚的壓力
國內瀝青庫存包括煉廠庫存和社會庫存。煉廠庫存水平是煉廠價格調整的驅動力，而社會庫存水平往往反映終端市場對上游供給的消化能力。2020年第一季度，受疫情影響，國內瀝青庫存繼續(xù)增長，高于同期歷史水平。但隨著第二季度需求回升，第三季度瀝青庫存在高供應量的影響下有所下降。雖然9月后有所下降，但仍遠高于同期歷史水平。在這種影響下，9月后國內瀝青價格也受到明顯打壓，目前瀝青價格繼續(xù)下跌。目前，瀝青倉庫和工廠倉庫的庫存高于同期歷史水平。然而，在瀝青供應維護量高、逐漸弱化的情況下，瀝青點仍然面臨著堆積倉的壓力。
4.瀝青只需要弱化，注意冬儲后期
今年，在宏觀經濟疫情的巨大影響下，基礎設施作為反周期調整工具得到了政府資金的支持。特別是今年地方政府專項債券預期發(fā)行量創(chuàng)歷史新高，同時發(fā)行時間提前，以基礎設施為主，有效支撐了公路項目建設。但在今年供大于求的情況下，對瀝青的需求仍然不足，特別是11月份以后，北方地區(qū)氣溫逐漸下降，瀝青只是需要收縮，而南方地區(qū)需求一般，所以貿易商主動去倉庫，主要是按需采購。未來對瀝青的剛性需求會逐漸減弱，需要注意后期瀝青的冬季儲存。就目前的價格而言，它無法吸引貿易商的冬季儲存。但當成本方繼續(xù)上漲時，短期內瀝青現貨價格仍有支撐，很難達到交易者的心理價位。
5.瀝青預計將在交付日期附近逐漸恢復
近期回收瀝青期貨2012合約臨近交割，現貨價格仍在上漲。經過本周初的大幅上漲，基差進一步拉大。目前瀝青基價已達到近300元/噸，銷售發(fā)貨仍有盈利，現貨供應充足，尤其是倉單倉單登記期短。所以預計2012年瀝青期貨合約的倉位在進入交割月份前會逐漸移動，目前的矛盾有望得到解決，目前的價格會逐漸回歸。